Erros do banco central que contribuíram para a crise financeira há uma década podem estar se repetindo.

O aumento dos salários fez com que o Federal Reserve dos EUA aumente as taxas de juros em 0,25 ponto percentual em 26 de setembro. Esse seria o oitavo aumento desde dezembro de 2015 e colocaria a meta da taxa dos fundos federais em 2%. 2,25 por cento. E o Fed não pode parar por aí. Outra subida de 25 pontos base pode ocorrer em 19 de dezembro.  

Embora a aceleração do crescimento médio dos salários por hora, de 2,9 por cento no ano passado, tenha aumentado a pressão sobre o banco central para apertar a política monetária, os dados mais recentes sobre a inflação contam uma história diferente. Os relatórios da semana passada mostraram que os preços dos produtores caíram em agosto, os preços ao consumidor excluindo alimentos voláteis e energia subindo 0,1 por cento e o índice de preços de importação caindo mais desde janeiro de 2016.

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Se o banco central continuar a apertar a política apesar dos sinais de suavidade na inflação, isso não fará com que a lacuna nos rendimentos do Tesouro dos EUA a curto e longo prazo se amplie conforme desejado. Em vez disso, ele só conseguirá achatar e, eventualmente, inverter a curva de juros . Uma curva de rendimento invertida tem sido um sinal quase certo de uma recessão vários meses depois. Um erro do Fed causaria grandes perdas em ações à medida que a economia entrasse em recessão, bem como queimaria os ursos que fizeram apostas recordes contra os Treasuries. 

O Fed pode estar repetindo os erros que contribuíram para a crise financeira de uma década atrás. Embora a curva de juros tenha se invertido em novembro de 2006, com as taxas de dois anos subindo acima das notas de 10 anos, a taxa dos fundos federais permaneceu elevada em 4,25% em dezembro de 2007, quando a Grande Recessão começou. As reduções posteriores da taxa vieram tarde demais para afetar materialmente a trajetória de queda da economia, especialmente após o colapso do Lehman Brothers Holdings Inc. em 15 de setembro de 2008, tornando o Fed um seguidor, em vez de um líder para os mercados.

Muito tarde

O Fed manteve as taxas elevadas no final de 2007, mesmo após a curva de juros invertida

O Fed não foi o único grande banco central a manter uma política excessivamente rígida por muito tempo. O Banco Central Europeu estava aumentando as taxas até 3 de julho de 2008, acreditando que o preço do petróleo Brent atingindo um pico de US $ 146 por barril naquele dia foi um sinal de uma forte economia global. De fato, os altos preços do petróleo eram realmente um reflexo de um dólar fraco. Os produtores de petróleo aumentaram os preços para manter o poder de compra e não em reação a um aumento na demanda global. Quando o dólar subiu depois de setembro, o preço do petróleo Brent caiu para US $ 38 por barril em dezembro.

 

O BCE pode estar repetindo o erro. Apesar de reduzir as previsões de crescimento econômico para este ano e 2019, o presidente Mario Draghi anunciou na quinta-feira que a política monetária deve se contrair . As compras mensais de títulos serão reduzidas dos atuais 30 bilhões de euros (US $ 35 bilhões) para 15 bilhões de euros em outubro, antes de cessarem no final do ano. Seu raciocínio é que, embora as pressões inflacionárias estejam mudas, elas estão aumentando.

O impacto das políticas mais rígidas já pode ser aparente em ambos os lados do Atlântico. As vendas no varejo dos EUA subiram 0,1 por cento em agosto, o menor ganho desde fevereiro, com os preços mais altos da gasolina reduzindo o poder de compra dos consumidores. Os altos custos de empréstimos resultantes da política do Fed podem reduzir ainda mais os gastos do consumidor, que representam cerca de dois terços do produto interno bruto.

O crescimento da zona do euro diminuiu desde o final de 2017, e a saída do Reino Unido da União Européia deve ocorrer no próximo mês de março, sem que haja acordo sobre os termos da separação. Preocupações com um Brexit “duro” criaram incerteza para os investidores no Reino Unido Além disso, as sanções comerciais contra as exportações da UE sendo consideradas pelo presidente dos EUA, Donald Trump, poderiam ser particularmente prejudiciais para a economia alemã dependente das exportações.

As más políticas do banco central foram um fator no colapso dos mercados globais há uma década. Um aperto coordenado da política monetária nos EUA e na Europa poderia ter implicações semelhantes para os investidores em ações e títulos hoje.

Fonte: Texto extraído e traduzido da plataforma Bloomberg

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