Sinal de recessão observado pode ser iluminado pelo crescimento

Curva de rendimento invertida, muitas vezes um prenúncio de uma desaceleração, pode ser impulsionada por uma forte expansão.

 

Um indicador de recessão de décadas atrás está piscando sinais de alerta, mas uma curva de achatamento de juros  não necessariamente anuncia queda nos preços das ações.

 

A curva de juros, a diferença entre os rendimentos dos títulos do governo de curto e longo prazo, diminuiu para níveis próximos aos mínimos de 11 anos nos últimos meses, aumentando os temores de que a economia dos EUA possa estar se desacelerando. Nos últimos 50 anos, seguiu-se uma recessão toda vez que o rendimento de Treasurys de dois anos excedeu o dos Treasurys de 10 anos – um cenário conhecido como uma curva de rendimentos invertida.

 

 

No entanto, novos dados do Credit Suisse oferecem evidências de que as ações continuam a produzir ganhos vários meses após a curva de juros se inverter.

O S & P 500 subiu cerca de 16% nos 18 meses após uma inversão da curva, voltando a 1978, de acordo com uma análise do Credit Suisse divulgada este mês. As ações também conseguiram aumentar durante períodos mais longos, subindo uma média de 14% nos 24 meses seguintes a uma inversão da curva e 9,5% nos 30 meses seguintes.

Esse padrão sugere que a corrida atual de nove anos provavelmente mostrará resiliência.

A sabedoria convencional em torno de uma curva de rendimentos invertida decorre de dois caminhos diferentes que se juntam. Os investidores vêem os rendimentos dos títulos de longo prazo subindo durante o crescimento forte e os de mais curto prazo aumentando quando a política monetária aperta. Quando a lacuna se estreita, são levantadas questões sobre se a expansão seguiu seu curso.

Vários analistas dizem que o recente achatamento da curva de juros tem sido impulsionado principalmente pela política monetária e crescimento contínuo, e não por temores de uma desaceleração iminente na expansão.

O mercado de títulos ainda não está amarelo ou vermelho. A história predominante aqui ainda é que os EUA estão crescendo muito bem

 

O Federal Reserve elevou as taxas de juros de curto prazo duas vezes para 1,75% e 2%, e sinalizou que poderia fazer isso mais duas vezes antes do final do ano, citando um mercado de trabalho robusto, crescimento estável nos EUA e sinais de longo prazo, inflação antes estagnada agora avançando mais rápida.

Os Treasuries de dois anos, que tendem a ser sensíveis às expectativas de política monetária, viram seus rendimentos subirem juntamente com o aumento da taxa de juros do Fed e os precificando.

Ao mesmo tempo, as taxas de juros muito baixas fora dos EUA, assim como os temores de que uma fissura global possa prejudicar os mercados, ajudam a alimentar a demanda e elevaram os preços para as Treasuries de prazo mais longo. Isso empurrou esses rendimentos para baixo porque os rendimentos se movem inversamente para os preços em títulos.

Os analistas também observam que as fissuras na economia que tradicionalmente acompanharam uma curva de juros invertida ainda não surgiram.

A análise do Credit Suisse constatou que as recessões têm seguido não apenas uma inversão da curva de juros, mas também uma deterioração acentuada na geração de empregos e lucros corporativos, entre outros fatores.

Até agora, houve poucos sinais de tal fraqueza. Os dados de postos de trabalho do início do mês mostraram que o mercado de trabalho dos EUA continua a adicionar empregos em ritmo acelerado e a taxa de desemprego está em torno de seu nível mais baixo em quase duas décadas. Os lucros corporativos também continuaram a impressionar, com as empresas do S & P 500 no caminho certo para relatar um crescimento ano a ano de 20% no segundo trimestre.

O principal condutor das ações dos EUA é o crescimento interno, e eu diria que os dados do segundo trimestre mostraram uma aceleração significativa. Na sexta-feira, os dados mostraram que a economia dos EUA cresceu 4,1% no segundo trimestre, o ritmo mais acelerado em quatro anos.

Mesmo que o achatamento da curva de juros tenha sido impulsionado por uma forte queda no crescimento econômico, a história sugere que levaria vários meses até que o mercado em alta de nove anos recuasse, se tudo ocorresse conforme o esperado.

Levou 24 meses depois que a curva de juros inverteu em dezembro de 2005, para que os EUA entrarem em recessão, de acordo com o Credit Suisse. O mercado de ações continuou a subir durante grande parte desse período, entrando apenas em uma desaceleração prolongada quando a crise financeira global atingiu o início de 2008.

A diferença nos rendimentos entre os Treasuries de três meses e 10 anos tem sido um indicador mais confiável no passado das recessões, diz o Credit Suisse, com os EUA entrando em recessão em média 16 meses depois que o primeiro ultrapassou o último, seis meses antes do que quando o rendimento do Tesouro de dois anos ultrapassou o rendimento de 10 anos do Tesouro.

No entanto, mesmo nesses casos, o S & P 500 caiu uma média de apenas 2,5% nos 18 meses após uma inversão da curva de juros.

E a lacuna atual entre os Treasuries de três meses e 10 anos permaneceu maior do que a dos Treasuries de dois e dez anos, de modo que a luz ainda não começou a piscar.

O fim mais longo da curva não está refletindo preocupações sobre crescimento ou inflação por enquanto.

Fonte:Texto extraído e traduzido do Relatório de analise econômica do Banco Credit Suisse.

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